Российские депозитарные расписки как способ увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг

С исчезновением таможенных барьеров для товаров иностранного производства стало обычным иметь японский телевизор, немецкий автомобиль и испанскую сантехнику. Объем рынка того или иного иностранного товара подчас сопоставим с объемом торгов на всех российских фондовых биржах вместе взятых. Тем не менее, до сих пор на российском рынке нельзя приобрести акции иностранных компаний, производящих товары, которые мы покупаем. Почему же нельзя вернуть себе хотя бы часть средств, потраченных на приобретение иностранных товаров, в форме дивидендов по акциям и дохода по облигациям? Более того, российские компании, вероятно, были бы заинтересованы в том, чтобы участвовать в капитале и распределении доходов иностранных предприятий, являющихся их поставщиками или потребителями. Легализация иностранных ценных бумаг на российском фондовом рынке означала бы возможность осуществлять эти инвестиции, руководствуясь нормами национальной правовой системы, под контролем государства, задачей которого могла бы стать защита прав российских владельцев иностранных ценных бумаг в рамках той или иной юрисдикции.

Заинтересованы в таких инвестициях не только крупные компании. Подобные инвестиции интересны также тем, кто не может позволить себе исследований в области правового регулирования иностранных рынков, и тем, кто ищет возможность получить максимальную прибыль с минимальными затратами. Это в первую очередь портфельные инвесторы - пенсионные (в случае получения ими соответствующего разрешения) и паевые инвестиционные фонды, доверительные управляющие, дилеры, ищущие возможности сформировать уникальные (отличные от конкурентов) стратегии инвестирования клиентских активов.

Безусловно, в такой ситуации тот, кто заинтересован в допуске ценных бумаг на российский рынок, будет стремиться к тому, чтобы расходы, которые он понесет в процессе первичного размещения и последующего обращения, были компенсированы доходами. Добиться положительного результата можно, если найти и вывести на рынок перспективные бумаги. Примером того, насколько успешной может быть эта деятельность, является Bank of New York, зарегистрировавший 47 программ депозитарных расписок украинских предприятий, 12 - казахских, 2 - латвийских.

В связи с этим необходимо обратить внимание на положение проекта Федерального закона о внесении изменений в ФЗ "О рынке ценных бумаг" о том, что публичное размещение и обращение РДР в Российской Федерации допускается только при наличии договора с эмитентом представляемых ценных бумаг.

Из практики всех, кто сталкивался с выпуском депозитарных расписок, следует, что если эмитент расписок не заинтересован в регистрации своих бумаг и листинге в связи с планами по привлечению инвестиционных ресурсов, то он в большинстве случаев не заинтересован и в заключении договора с каким-либо депозитарием. Довольно сложно представить себе, что Microsoft, Exxon, British Petroleum или Nokia заключат договор и примут обязательства в отношении исполнения прав владельцев российских депозитарных расписок, притом, что объем таковых составит менее 5% от общего количества выпущенных бумаг.

Указанное требование, существенно ограничивающее возможности по выводу интересных для портфельных инвесторов инструментов на российский рынок, дополнено также требованием о том, чтобы в случае публичного обращения РДР базовый актив также обращался на торгах иностранных фондовых бирж. Мотивы для такого ограничения вполне понятны. В большинстве юрисдикций при включении ценных бумаг в листинг фондовой биржи эмитент принимает на себя определенные обязательства по раскрытию информации и содействию реализации владельцами прав по своим бумагам. Биржи также устанавливают систему критериев к рынку для той или иной ценной бумаги, будучи заинтересованными в приеме на обслуживание ценных бумаг "инвестиционного качества".

Депозитарные расписки, с точки зрения инвестора, позволяют избегать рисков, связанных с инвестированием в рамках правовых систем иностранных государств. Суть депозитарных расписок в том, чтобы предложить инвестору способ осуществления правомочий собственника, связанных с пользованием и распоряжением ценными бумагами иностранных эмитентов, при этом инвестору и иностранному эмитенту желательно оставаться в рамках национального правового поля.