Актуальные проблемы развития российского фондового рынка

- нужно стимулировать формирование системы оказания финансовых услуг внутренним частным инвесторам (создать розничную инфраструктуру торговли ценными бумагами и обеспечить налоговый режим, поощряющий долгосрочные инвестиции населения в ценные бумаги предприятий реального сектора);

- требуется массированная пропагандистская поддержка отечественного фондового рынка: обучение и просвещение населения при помощи СМИ с точки зрения квалифицированного инвестирования и использования инструментов фондового рынка;

- следует организовать мониторинг объективных количественных критериев зрелости фондового рынка. Важно отслеживать не только капитализацию эмитентов, но и объемы привлечения ими капитала, а также эффективность использования мобилизованных на рынке средств.

Под информационной асимметрией понимается ситуация, при которой необходимая для участников фондового рынка информация доступна только некоторым из них. То есть продавец или покупатель ценной бумаги обладает значительно большей информацией о ней, чем соответственно покупатель или продавец. В ряде стран действуют законы, предусматривающие жесткие санкции против инсайдеров за использование внутренней информации (в России такого закона пока не существует).

Под инсайдерами будем понимать менеджеров, акционеров, партнеров компании-эмитента - аффилированные лица, которые имеют доступ к инсайдерской информации в силу участия в уставном капитале компании, органах управления, реализуемых компанией проектах.

Помимо разной доступности информации, информационная асимметрия может быть вызвана:

определенной степенью надежности информации (при низкой степени доверия к источнику, из которого получена информация, инвестор может принять не до конца верное, половинчатое, решение);

размером затрат на ее получение (если для получения информации требуется затрачивать значительные средства, то инвесторы, готовые покупать информацию, автоматически становятся инсайдерами);

разным восприятием участниками рынка полученной информации (не все инвесторы могут адекватно (одинаково) воспринимать полученную информацию).

Информационная асимметрия наблюдается в двух областях российского рынка ценных бумаг:

первичного предложения инвесторам ценных бумаг (на этапах подготовки информации об эмиссии, формировании книги заявок, проведении размещения ценных бумаг);

вторичного обращении ценных бумаг на рынке (при раскрытии компанией в режиме реального времени существенной информации о финансовой и хозяйственной деятельности; информировании компанией инвесторов о состоянии дел за определенный период времени (ежеквартально); при раскрытии рыночной (биржевой) информации о результатах торгов ценными бумагами).

Область первичного предложения ценных бумаг в России в основном составляют долговые ценные бумаги - рублевые облигации. Данная область более прозрачна благодаря преобладанию размещений облигаций на биржевом рынке, являющемся более транспорентным по уровню раскрытия информации, чем внебиржевой рынок. В последние годы динамично развиваются обе области российских корпоративных облигаций, при этом в области вторичного обращения ликвидность долговых инструментов сосредоточена также на бирже. Начиная с 2003 г. биржевой оборот торгов рублевыми облигациями превышает 50% общего оборота.

В области вторичного обращения основной оборот торгов (около 80 %) приходится на акции. Значительная часть сделок с ценными бумагами (более 90%) совершается профессиональными участниками рынка. При этом они часто используют инсайдерскую информацию, от чего страдают частные инвесторы, так как не могут в полной мере оценить риски своих инвестиций (например, для Чехии, где доля информированных сделок не превышает 40%, данная ситуация является критической). С целью сокрытия фактов недобросовестной рыночной практики в России применяется механизм заключения сделок с ценными бумагами через оффшоры, т. е. за формальной компанией-нерезидентом, совершающей сделку по покупке/продаже ценных бумаг, скрываются реальные российские участники.