Основы формирования золотовалютных резервов

С 1971 года, когда золото официально перестало играть роль резервного актива, а роль иностранных валют начала возрастать. В начале 70-х годов на доллар США приходилось свыше 3/4, а в 1977 г. даже 4/5 общей суммы мирового валютного запаса. В течение последних 10-15 лет ситуация в значительной степени изменилась. На протяжении последних 5-6 лет изменения в валютной корзине резервов в целом отражали ситуацию на валютных рынках (рис.1).

Рис.1 Доли иностранных валют в валютных резервах стран мира, %

Общемировая тенденция изменения структуры золотовалютных резервов в настоящий момент в основном обусловлена изменившимся соотношением на мировом валютном рынке, выражающемся в падении курса доллара относительно евро.

Курс доллара снижается не только по отношению к евро и другим основным валютам (иене и фунту стерлингов), но и к валютам развивающихся рынков - китайскому юаню, бразильскому реалу, аргентинскому песо, российскому рублю. "Ослабление доллара, которое мы сейчас наблюдаем, является обратной тенденцией по сравнению с концом девяностых, когда доллар укреплялся во время бурного роста экономики США. В 2000-2001 годах доллар достиг исторического максимума к корзине основных валют и был очень сильным. Сегодня можно говорить о нисходящей фазе цикла и возвращении доллара на тот уровень, на котором он находился в 1996-1998 годах" (Джерард Уолш, Economist Intelligence Unit).

Ослабление доллара сказалось на изменении структуры золотовалютных резервов стран мира. Центробанки ряда стран, в первую очередь азиатских, где существуют значительные профициты торгового баланса, рассматривают возможность инвестирования резервных активов в золото, однако данное стремление сдерживается масштабами мирового рынка драгоценного металла. Те же страны, основным торговым партнёром которых является ЕС, будут склонны увеличивать долю евро в резервах, что и демонстрирует ЦБ РФ.

По оценкам аналитиков Deutsche Bank, через два-три года доля евро в международных резервах может достигнуть 40%, составив реальную - и единственную - конкуренцию доллару США как средству хранения валютных запасов. Аналитики Deutsche Bank выделяют три группы причин, которые привели к увеличению пропорции евро в структуре мировых валютных резервов:

· Во-первых, это комплекс причин, связанных с национальной политикой в сфере валютных операций, в том числе: политическая и экономическая ориентация на международной арене, структура внешнего долга и внешней торговли.

· Во-вторых, это системные причины. Международная валютная система в начале XXI века стала биполярной, при этом разрыв между долларом США и евро медленно, но неуклонно сокращается.

· В-третьих, факторы инвестиционной стратегии. В последние годы правительства стран, значительно нарастивших валютные резервы, начинают требовать, чтобы центральные банки больше внимания уделяли прибыльности вложений. Вопрос прибыли от инвестированных резервов особенно актуален для тех банков, которые накопили резервы, во много раз превышающие уровень, необходимый для текущих валютных операций. Диверсификация валютного резерва способна придать инвестиционной политике той или иной страны дополнительную гибкость, открывая доступ на значительный по объему европейский финансовый рынок.

В ближайшем будущем увеличению доли евро в структуре мировых валютных запасов может способствовать уязвимость курса доллара. Экономисты сходятся в том, что современное состояние международных расчетов можно охарактеризовать как несбалансированное и нуждающееся в корректировке. Подобная корректировка, как ожидается, может привести к дальнейшему ослаблению доллара как главной резервной мировой валюты.