Основы формирования золотовалютных резервов

В-третьих, это структура российской внешней торговли. Для России, основным торговым партнером которой является Европа (в 2006 году доля ЕС во внешнеторговом обороте составляла более 43,8%, а с учётом стран центральной и Восточной Европы, ориентированных на евро, - более 57,6%), доля евро в золотовалютных резервах ниже доли этих стан во внешней торговле. Однако необходимо отметить, что доля расчётов в евро не совпадает с долей стран, использующих евро, как национальную валюту, т.к. валютой платежа по определенной доле контрактов с этими странами является доллар США или иная валюта, что связано с общепринятой практикой установления цен на определённые группы товаров. Так, согласно заявлению Заместителя Председателя ЦБ РФ Алексея Улюкаева, примерно 40% расчетов отечественных компаний совершается в евро.

Подытоживая вышесказанное, следует сделать вывод о том, что стратегия ЦБ РФ в отношении формирования структуры валютных резервов России в целом адекватна складывающейся макроэкономической обстановке и обеспечивает приемлемый баланс принципов сохранности, ликвидности и доходности управления резервами. Дальнейшее управление валютной корзиной резервов следует осуществлять исходя из состояния мировых финансовых рынков, структуры внешнего долга и внешней торговли (в основном импорта), поддерживая тенденцию к плавной валютной диверсификации резервов.

Вторым этапом управления структурой золотовалютных резервов является выбор финансовых инструментов, которые используются для инвестирования резервных активов. Данный процесс обычно включает определение следующих параметров:

1. допустимый диапазон инвестиционных инструментов, соответствующих критериям ликвидности сохранности (кредитного риска);

2. сроки погашения обязательств (дюрация), для ограничения риска изменения процентных ставок (рыночных цен выбранных инструментов).

На этапе отбора инвестиционных инструментов денежные власти (1) проводят анализ страновых рисков, (2) устанавливают минимальные требования к кредитоспособности эмитентов долговых ценных бумаг, (3) устанавливают количественные лимиты для каждого эмитента, секторов экономики и отдельных стран, а также лимиты срочности банковских депозитов, (4) фиксируют все виды рисков по открытым позициям.

Большая часть мировых резервных активов в соответствии с приоритетностью принципа сохранности резервов размещаются на депозитах в первоклассных зарубежных банках, а также в ценные бумаги государств и международных финансовых организаций с наивысшими кредитными рейтингами (минимальные кредитные рейтинги колеблются от А- до АА). Однако в последнее время ряд стран пришли к практике расширения инструментария путем включения в портфели обеспеченных активами и/или ипотекой ценных бумаг (Колумбия, Латвия, Израиль и Мексика), а также корпоративных облигаций (Колумбия, Венгрия, Латвия, Новая Зеландия) и даже акций (Ботсвана, Гонконг и Норвегия). Данная тенденция явилась следствием процессов консолидации рынка казначейских облигаций США и ценных бумаг других государств (концентрация значительных объёмов указанных бумаг в портфелях ограниченного круга инвесторов), а также усиления потребности в диверсификации резервов с целью снижения рисков.

Денежные власти уделяют значительное внимание распределению резервов в зависимости от степени ликвидности, поскольку основная оперативная цель управления резервами (реагирование на непредвиденные события) требует немедленной мобилизации активов. Неопределенность в отношении глубины и продолжительности потенциальных внешних шоков обуславливает более высокую долю ликвидных форм вложений резервов в ущерб их доходности.

Процесс распределения структуры резервов по уровню ликвидности схематично можно представить следующим образом. Всю совокупность валютных резервов можно распределить на три составные части - ликвидный краткосрочный портфель, среднесрочный портфель, долгосрочный (инвестиционный) портфель. Удельный вес этих портфелей распределяется следующим образом.