Основы формирования золотовалютных резервов

Заключительным этапом структурирования резервных активов является определение эталонного портфеля - условной расчетной модели, которая служит инструментом оценки эффективности как самого построения структуры валютного резерва, так и результатов управления резервными активами.

Эталонный портфель представляет собой стратегический долгосрочный портфель, обеспечивающий наилучший возможный баланс между различными рисками, с которыми сталкивается орган по управлению резервами. Этот портфель представляет собой контрольный ориентир для инвестиционной деятельности управляющих. Эталонный портфель состоит из отобранных валют с желательными весами, инвестиционных инструментов с необходимыми кредитными характеристиками, а также сроков, отражающих желательный уровень процентного риска. При этом идеально оптимизированная корзина строится с допусками и поправками на специфические условия страны.

Инвестиционные контрольные ориентиры являются важным инструментом оценки результатов деятельности управляющих портфелем. Когда управляющим разрешаются отклонения от эталонного портфеля, результаты по фактическому портфелю сравниваются с результатами, которые могли бы быть получены при владении эталонным портфелем. Когда управляющие стремятся воспроизвести эталон, оценка результатов также основана на сравнении фактических результатов с эталоном. В обоих случаях эталонный портфель служит отправной точкой для подотчетности органа по управлению резервами.

Существуют различные методы измерения и регулирования рисков, возникающих в результате отклонения от контрольного показателя. Обычно размер такого риска ограничивается заданием количественных лимитов величины любого отклонения от контрольного показателя. Управление валютным риском, как правило, осуществляется путем введения количественных лимитов допустимой величины отклонения доли каждой отдельной валюты в эталонном портфеле от принятой за эталон структуры (на практике разрешаемое отклонение обычно не превышает 5-10%). Процентным риском можно управлять, установив ограничения размера отклонения фактического портфеля как по срокам (на практике разрешаемое отклонение обычно не превышает 6 месяцев для ликвидного транша и 1,5 лет - для инвестиционного), так и в отношении параметров кривой доходности. Управление кредитным риском (риском дефолта) традиционно осуществлялось при помощи задания минимальных требований в отношении рейтинга, которым должны отвечать эмитенты и контрагенты.