Основы формирования золотовалютных резервов

Доля ликвидного портфеля (включающего обязательства средним сроком не более трех месяцев) составляет для центральных банков с низкой интервенционной активностью около половины от общего объема валютных резервов, для центральных банков с высокой интервенционной активностью доля ликвидного транша должна быть выше. Для центральных банков стран с неустойчивой экономикой удельный вес ликвидного портфеля может доходить до 100%.

Инвестиционный портфель может быть представлен требованиями и обязательствами средним сроком от трех лет и более, а также может включать сложно структурированные инструменты долгового рынка (ценные бумаги с обеспечением, долговые инструменты участия) и долевые ценные бумаги. Доля долгосрочного портфеля, если такой существует, обычно не превышает десятой части от общего размера валютного резерва. Остальная часть валютного резерва приходится на среднесрочный транш.

Центральные банки ряда стран для усиления контроля над риском ликвидности устанавливают дополнительные ограничения: количественные лимиты на вложения в ценные бумаги одного эмитента, лимит вложения в определенный отраслевой либо географический сегмент финансового рынка. Так центральный банк Канады не имеет право приобретать более 10% от совокупного объёма эмиссии конкретной долговой бумаги, также не более 15% резервов могут быть вложены в инструменты, которые нельзя реализовать до даты погашения.

При выборе срочности тех или иных финансовых инструментов центральный банк должен находить приемлемый для него баланс ликвидности и доходности. Этот баланс определяется на основании прогноза состояния международных расчетов страны, потребностей в обслуживании внешнего долга, динамики валютных курсов, а также уровня достаточности резервов. Долгосрочные вложения означают большую доходность, но фактически замораживают часть резервов на определённый срок, лишая тем самым центральный банк возможности оперативно реагировать на возникающие потребности по регулированию платёжного баланса или же валютного курса. Краткосрочные вложения характеризуются сравнительно более низкой доходностью, но это компенсируется практически абсолютной ликвидностью.

Назначение валютного резерва в качестве главного инструмента регулирования рыночного обменного курса побуждает власти заботиться в первую очередь именно о должном уровне ликвидности резервных активов. Этого же постоянно требует от государств-членов и МВФ, который признает валютными резервами только активы, размещенные в центральных и первоклассных заграничных коммерческих банках, а также в высоколиквидных ценных бумагах.

Операции по управлению резервами должны проводиться на рынках, обладающих достаточной глубиной и ликвидностью, а также способных обеспечить проведение операций надежным и эффективным образом. Управляющие резервами должны быть уверены в том, что смогут быстро и эффективно мобилизовать резервы, чтобы обеспечить необходимые валютные ресурсы для интервенций на рынке, удовлетворения потребностей платежного баланса или обслуживания долга. В таких ситуациях проведение инвестиционных операций на глубоких и ликвидных рынках обеспечивает мобилизацию резервов без потерь во времени и/или стоимости.

На практике ряд стран уделяет существенное внимание оценке эффективности рынков. Так, денежные власти Гонконга осуществляют оценку на основании анализа таких показателей, как спрэд между спросом и предложением и объем торгов в обычные и кризисные периоды, доля собственных активов от среднедневного оборота, наличие возможностей заключения сделок РЕПО с рыночными инструментами. Корея осуществляет операции только на таких рынках, где масштабные операции могут быть проведены без значительных корректировок в стоимости актива, кроме этого важным фактором является временной промежуток работы рынка, который должен пересекаться рабочими часами в Корее. Ликвидный транш резервов банка Норвегии может быть инвестирован только в активы, номинированные в долларах США, иенах, евро и фунтах стерлингов, причем наиболее крупная часть вложений, которая приходится на евро, поровну разделена между рынками суверенных долговых обязательств Германии и Франции. Весомым преимуществом для управляющего резервами является наличие эффективного внутреннего валютного рынка.